"Мы обновляем оценку Сбербанка. В 2010 г. банк продолжил демонстрировать
здоровый рост баланса и достиг рекордной чистой прибыли. Мы полагаем,
что в 2011 г. Сбербанк также покажет сильные финансовые результаты и
укрепит свои позиции в качестве лидера рынка. Продажа части акций ЦБ РФ в
Сбербанке, ожидаемая во 2-м полугодии 2011 г., подогреет интерес
инвесторов. Мы повышаем нашу рекомендацию до "покупать", сообщили
аналитики "Рай, Ман энд Гор секьюритиз".
В январе Сбербанк опубликовал отчетность за 2010 г. по РСБУ, что
традиционно считается ориентиром по консолидированным финансовым
показателям. Кредитный портфель увеличился на 12%, и в 4-м квартале банк
начал сокращать резервы вслед за снижением просроченной задолженности.
Чистая прибыль составила 183,6 млрд руб. ($6,0 млрд), выше прогнозов
менеджмента. Сбербанк имеет сильные конкурентные преимущества на
российском рынке, и эксперты ожидают, что он будет наращивать свою долю.
"Мы прогнозируем рост кредитного портфеля в среднем на 11% в год на
фоне 10%-ного роста депозитов. Мы ожидаем, что в 2011-2013 гг.
рентабельность собственных средств будет превышать 20%, что даст быстрый
рост капитала. В 2005-2008 гг. нераспределенная прибыль банка
увеличивалась в среднем на 28%, что было драйвером для роста акций. На
наш взгляд, данная тенденция продолжится в ближайшие годы. Конкуренция в
банковском секторе будет оказывать давление на процентную маржу в
краткосрочной перспективе, но мы прогнозируем постепенное восстановление
данного показателя. Приватизация части доли Центробанка (около 7,6% из
57,6% (60,3% обыкновенных акций)) ожидается во 2 полугодии 2011 г., но
детали пока обсуждаются. На наш взгляд, высока вероятность того, что
хотя бы часть этих акций будет продана на открытом рынке. Это хорошо
коррелирует с намерением менеджмента запустить программу депозитарных
расписок, и мы полагаем, что данные процессы могут быть
синхронизированы. На рынке обсуждалась возможность повышения Сбербанком
дивидендных выплат до 15% чистой прибыли с текущих 10% для привлечения
инвесторов накануне продажи акций. Мы не считаем это целесообразным,
поскольку полагаем, что капитализация прибыли оказывает большее влияние
на рост стоимости банка. Для расчета терминальной стоимости мы
используем долгосрочный мультипликатор P/BV равный 2,3х. Мы отмечаем,
что высокие показатели прибыли приводят к быстрому росту балансовой
стоимости капитала банка. Наша оценка справедливой стоимости составляет
$4,7 за обыкновенную акцию и $3,3 за привилегированную, и мы рекомендуем
покупать бумаги Сбербанка", - резюмировали специалисты.
mirinvestizij ©
2009-2016 Перепечатка оригинальных статей возможна только при наличии
активной ссылки на источник