Сорок лет без золота - Статьи - Инвестмозаика

В Британии он продержался с 1821 по 1914, в остальных странах и того меньше. Встречались биметаллические вариации (вроде Латинского Монетного Союза, созданного Францией, Италией, Бельгией и Швейцарией), где стандарт был одновременно золотым и серебряным – но в целом золото было всеобщим эквивалентом. Бумажные деньги и разменная монета (из серебра и меди) выпускались для удобства расчетов, но по первому требованию разменивались на золото.

Глобальный расцвет «золотого стандарта» пришелся на «золотой век» (то есть в европейских державах, их колониях и США) с 70-х годов XIX века до Первой мировой войны. В России золотой стандарт действовал с 1897-го по 1914 год, причем полного резервирования золотом рубля не было. Для первых 600 млн рублей в обращении требовалось 50%-ное обеспечение, сверх 600 млн – 100%. Впрочем, в 1897 денежная масса в обращении была практически идентична золотому запасу (1121 млн против 1095).

С началом войны практически все страны приостановили свободную конвертацию банкнот в золото. С 1925 по 1931 Британия ввела «куцый» золотослитковый стандарт с возможностью оптовой покупки золота по фиксированному курсу. Исключение составили США, где золотомонетный стандарт просуществовал до 1933 года и золотой стандарт США

потом также был отменен, в связи с экономическим кризисом, причем с полным запретом населению владеть золотыми монетами под страхом уголовного преследования. Собственно, многие исследователи в затягивании Великой Депрессии обвиняли именно золотой стандарт и невозможность «залить кризис деньгами», так что его отмена воспринималась многими как благо. Ну а во время Второй мировой войны, в основном в рамках военных поставок, золотой запас многих европейских стран перетек в США, которые сконцентрировали у себя около 70% мировых запасов слиткового золота.

В 1944 на Бреттон-Вудской конференции страны-победители договорились о переформатировании мировой финансовой системы. СССР в конференции активно участвовал, получил квоты в созданных на конференции МВФ и ВБ, сопоставимые с Великобританией, но по политическим соображениям в новой системе международных финансовых отношений участия принимать не стал. В рамках новой финансовой системы курс доллара США был фиксирован к золоту по курсу 38 долларов за унцию, и были установлены твердые обменные курсы для валют стран-участниц к нему; центральные банки обязались поддерживать стабильный курс национальной валюты по отношению к ключевой валюте (+/- 1 %) с помощью валютных интервенций. Допускались изменения курсов валют через ревальвации или девальвации, которые можно было проводить только при наличии существенных перекосов платежного баланса; валютные интервенции рассматривались как механизм адаптации валютной системы к изменяющимся внешним условиям, аналогично передаче золотых запасов для регулирования платежного баланса при золотом стандарте.

Решение США об отказе от своей роли гаранта финансовой системы было проведено в условиях жесткого бюджетного и долгового кризиса (по меркам того времени), а также попыток масштабного обмена долларов на золото (также сильно мифологизированная история с «золотым пистолетом» де Голля, по приказу которого существенная часть валютных резервов Франции была обменена на золото). Весной 1971 ФРГ отказалась от привязки к доллару, чтобы не разгонять внутреннюю инфляцию в Германии, и также обменяла большую часть своих долларов на золото. Риск удара по золотому запасу привел к решению об отмене привязки, а также введению контроля за ценами и зарплатами (вскоре, впрочем отмененному).

Последние сорок лет мир живет в условиях неограниченной свободы эмиссии денег и свободы валютных курсов, стесненной уставами ЦБ и здравым смыслом их руководителей. Последние остатки золотого стандарта (требование к Швейцарскому Национальному Банку на 40% обеспечивать франк слитковым золотом) были упразднены в 2000 году, впрочем и сейчас франк – самая обеспеченная золотом валюта мира, на уровне около 25% – что одна из причин его резкого укрепления в кризисные моменты.

После «расколбаса» 1970-х, монетарные власти научились проводить более взвешенную кредитно-денежную политику, а правительства – пользоваться кредитным бумом. Но, как свидетельствует исторический опыт, пока денежные системы без привязки к реальным активам либо гибнут, либо переходят на какой-либо стандарт. Собственно динамика цен на золото это индикатор доверия к глобальной денежной политике. Бурный рост в 70-е, кульминация во время кризиса 1979–81 годов, падение в 1980-е, скачок на стыке десятилетий, депрессия к началу 2000-х, и бурный рост, начиная с 2007 года, с историческими рекордами, достигнутыми на прошлой неделе – увеличившись в 48 раз за сорок лет.

После сорока лет «хождения по пустыне» на фоне неспособности правительств и ЦБ взять под контроль кредитно-денежную политику, «золотой стандарт» выглядит неким идеалом, когда многие решения отданы на откуп «небесной канцелярии». Действительно – золотой стандарт совпадал с высокими темпами экономического роста, при этом инфляция была низкой. За исключением периода «малой золотой лихорадки» 1896–1899 годов темп прироста мировых запасов золота составлял 1,5% в год. Цены на основные товары имели тенденцию к снижению, увеличивая уровень жизни при умеренно растущих заработных платах и низких процентных ставках. 2%, которые получал Тимоти Форсайт от своих гособлигаций Великобритании, превращались во вполне респектабельные 5–7%, если включить сюда дефляцию, а за большую доходность приходилось платить риском.

Обратная сторона того же явления – ограничение возможностей государства раздавать «слонов и пряники» банкам и населению. При оттоке золота из финансовой системы конкретной страны происходило существенное снижение цен, падение экономической активности и зарплат, возникала необходимость резко повышать процентные ставки либо производить девальвацию – собственно, четвертый том «Саги о Форсайтах», равно как и «Волшебник из Страны Оз» (изначально написанный как агитка против «золотого» кандидата на американских выборах 1896 года), именно про негативные стороны.

Мир инвестиций